У першій половині 2025 року Україна продемонструвала стійку фінансову позицію. Доходи значно зросли завдяки значним  податковим та неподатковим надходженням. Зміни в законодавстві щодо військового збору та акцизу, зростання заробітної плати та інфляція призвели до збільшення податкових надходжень до $23,3 млрд. Це на 14,5% більше, порівняно з відповідним періодом минулого року. Водночас неподаткові доходи зросли на 32,6% до $16,4 млрд завдяки військовій допомозі. Обсяг залучених  грантів досяг $5,2 млрд, що свідчить про важливість зовнішньої підтримки для збереження фінансової стабільності.

Про це йдеться у Фіскальному дайджесті за перше півріччя 2025 року, підготовленого Центром аналізу публічних фінансів та публічного управління KSE Institute.

Видатки на безпеку та оборону суттєво вплинули на зростання загальних видатків. Загальні видатки сягнули $58,1 млрд, що на 17,1% більше, ніж за аналогічний період минулого року. Видатки на оборону досягли $32,2 млрд (+27,8%), а видатки на громадський порядок та безпеку – $8,5 млрд (+15,2%). Соціальний захист був єдиною сферою, яка скоротилася майже на 15 %. Це пов’язано головним чином зі зменшенням перерахувань до Пенсійного фонду та скороченням підтримки для осіб, які опинилися у складних життєвих обставинах.

У липні парламент схвалив довгоочікувані зміни до бюджету, оскільки в початковому плані оборонні потреби в умовах активних бойових дій були недооцінені. Зміни до бюджету в середині року передбачали збільшення доходів на 6,3% і зростання видатків на 10,2%. Верхня межа бюджетного дефіциту була підвищена на $5,6 млрд до $42,2 млрд. Зміни відображають пріоритетність сталого фінансування оборони.

Зберігаючи рекордний рівень оборонних витрат, уряд зумів скоротити дефіцит бюджету в номінальному вираженні. Однак дефіцит залишається структурно високим. Завдяки мобілізації доходів та зовнішній підтримці дефіцит зменшився на 16,7% порівняно з минулим роком. Водночас фіскальний тиск є високим через значну частку зовнішнього боргу, що лише частково компенсується тимчасовими надходженнями у вигляді грантів. Залежність від грантів, нестабільність доходів, пов’язана з воєнними діями, та демографічний тиск посилюють структурні фіскальні ризики.

Підтримка міжнародних партнерів, зокрема через Ukraine Facility, ERA та МВФ, залишається критично важливою для стабільності бюджету як до кінця року, так і надалі. Валові зовнішні позики склали $15,6 млрд, тоді як випуск внутрішніх облігацій знизився до $5,6 млрд. Перекази від Національного банку також допомогли скоротити дефіцит.

Залежність від зовнішніх джерел фінансування зростає, що призводить до суттєвого збільшення державного боргу. На кінець першого півріччя 2025 року державний борг досяг $184,4 млрд, з яких 72% припадає на зовнішній борг. Зростання внутрішнього боргу було більш помірним через обмежений випуск облігацій та значні погашення. Важливими для зменшення ризиків залишаються ефективне управління боргом та розв’язання питання з ВВП-варрантами, яке так і не було врегульовано у 1 півріччі 2025 року, що може призвести до порушення боргової стійкості у майбутньому.

Загальні ризики залишаються високими. Будь-яка затримка або менше, ніж очікувалось зовнішнього фінансування може призвести до більшої залежності від обмежених внутрішніх ресурсів, що ускладнить управління дефіцитом. Слабке економічне відновлення, руйнування інфраструктури та несприятливі погодні умови можуть негативно вплинути на податкові та експортні доходи. Еміграція та нестача робочої сили загрожують підривом податкової бази та збільшенням потреб у соціальних витратах.