KSE Institute опублікував березневий Ukraine Monthly Economic Update, який відображає ключові макроекономічні тенденції на початку 2026 року в умовах війни та нових зовнішніх шоків. Економіка входить у 2026 рік у вразливому стані: загострення на Близькому Сході та обстріли енергетики посилюють тиск на ціни, курс і зовнішні дисбаланси, тоді як поточні дані вказують на погіршення короткострокових очікувань.

Зовнішні дисбаланси продовжують зростати. У січні дефіцит торгівлі товарами становив $3,9 млрд — на 31% більше, ніж рік тому. Імпорт зростав за всіма основними категоріями, насамперед за рахунок техніки та обладнання для оборонних потреб і відновлення. З огляду на зростання світових цін на нафту дефіцит може поглибитися в найближчі місяці.

Тиск на валютний ринок зберігається. Гривня послабилася до 43,1 грн за долар і 51,0 грн за євро через високий попит на валюту, значний імпорт енергоносіїв і слабші експортні надходження. НБУ провів інтервенції на близько $3 млрд, а міжнародні резерви знизилися на 5% — до $54,8 млрд. Девальваційні очікування зростають.

Інфляція у лютому зросла до 7,6% у річному вимірі, дещо перевищивши траєкторію НБУ. Зростання цін на пальне (на 8%) пов’язане з подорожчанням енергоносіїв і послабленням гривні. Дорожчають овочі, фрукти та імпортні товари. Водночас базова інфляція залишається стабільною, а непродовольчі товари дешевшають і частково стримують загальне зростання цін.

Монетарна політика залишається обережною. Облікова ставка становить 15%, а можливості для подальшого пом’якшення обмежені з огляду на інфляційний тиск. Водночас кредитування зростає: обсяг кредитів збільшився на 10% у річному вимірі.

Фіскальні показники у лютому суттєво відхилилися від плану. Доходи загального фонду становили 73,9% від запланованого рівня через недоотримання грантів. Дефіцит сягнув 77,9 млрд грн — удвічі більше плану. Другий місяць поспіль держава не залучає зовнішнє фінансування і покриває потреби внутрішніми запозиченнями.

Економічна активність демонструє ознаки уповільнення. У IV кварталі 2025 року ВВП залишився на рівні 2,8% завдяки високому внеску приватного споживання (+8 в.п.), проте щомісячні дані вказують на різке погіршення ситуації. У січні промислове виробництво скоротилося на 8,1% через пошкодження енергетичної інфраструктури. У будівництві спостерігається розбіжність: інженерні роботи зростають, тоді як будівельна діяльність скоротилася вперше за три роки. У транспорті триває структурний перехід від залізничних перевезень до автомобільних.

Серед ключових ризиків — енергетична вразливість, подальше зростання зовнішнього дефіциту, тиск на бюджетну ліквідність і залежність від міжнародного фінансування. Зростання цін на енергоносії підвищує імпортні витрати, посилює інфляційний тиск і тиск на валютний курс, а також погіршує торговельний баланс. Водночас це посилює фінансову спроможність Росії.

Економіка залишається залежною від своєчасного зовнішнього фінансування. Будь-які затримки або скорочення допомоги можуть посилити тиск на бюджет і макроекономічну стабільність уже в найближчі місяці, зокрема у травні-червні 2026 року