KSE Institute опублікував новий випуск Ukraine Risk Matrix – квартального аналітичного продукту про ключові ризики для економіки та стійкості України під час повномасштабної війни.

Дослідження охоплює 12 ризиків у чотирьох напрямах: реальна економіка, макрофінансова стабільність, зовнішня стабільність і внутрішня стабільність. Кожен ризик оцінюється за шкалою від 1 до 5 – залежно від того, наскільки ймовірним він є і наскільки серйозними можуть бути його наслідки.

У другому кварталі 2026 року оцінки кількох важливих ризиків для України знизилися. Передусім це пов’язано з розблокуванням критично важливої фінансової підтримки в межах €90 млрд Ukraine Support Loan. Завдяки цьому ризик для фіскальної ситуації та виконання бюджету знижено з високого до помірного, а ризик для зовнішнього фінансування – з помірного до низького.

Також знижено оцінку геополітичних ризиків і війни – з дуже високого/критичного рівня до високого. На це вплинули стабілізація ситуації на фронті, ефективніші українські далекобійні удари по російській військовій логістиці та нафтовій інфраструктурі, потенційне завершення війни в Ірані та пов’язаних із нею перебоїв на світових енергетичних ринках, а також результати виборів в Угорщині, які зменшили ймовірність нових перешкод для підтримки України в Європі.

Водночас нижчі оцінки окремих ризиків не означають, що вони зникли. Покращення тримається на факторах, які залишаються нестабільними і дуже залежними від обставин. Війна в Ірані ще певний час може підтримувати вищі ціни на енергоносії та навіть знову загостритися. Політична ситуація в країнах-партнерах також постійно змінюється, а майбутні вибори і пов’язана з ними політична турбулентність у ключових державах можуть ускладнити підтримку України.

Найважливішим джерелом ризиків і надалі залишається руйнування критичної інфраструктури. Воно обмежує виробництво і логістику, тисне на бюджетні надходження, стримує інвестиції та погіршує очікування бізнесу. Підготовка до наступної зими впродовж літа та початку осені є ключовим фактором, який може або пом’якшити цей ризик, або, навпаки, загострити його.

У блоці реальної економіки KSE Institute оцінює «Економічну активність» на 4 із 5, «Відновлення та інвестиції» – на 3 із 5, а «Критичну інфраструктуру» – на 4 із 5. Економічна активність залишається під тиском через перебої в енергетиці та логістиці, дефіцит робочої сили, зростання витрат на енергоносії та паливо, а також слабку інвестиційну активність. Водночас споживчий попит залишається відносно стійким і частково підтримує економіку.

У блоці макрофінансової стабільності «Фіскальна ситуація та виконання бюджету» оцінена на 3 із 5, «Інфляція та монетарна стабільність» – на 3 із 5, а «Банківський сектор» – також на 3 із 5. Розблокування Ukraine Support Loan зменшило короткостроковий тиск на бюджет. Але бюджет і надалі залежить від зовнішнього фінансування, а витрати на оборону, відновлення інфраструктури та соціальні потреби залишаються високими. Якщо активна фаза війни продовжиться у 2027 році, потреби у фінансуванні зростуть, і Україні може знадобитися додаткова підтримка.

У блоці зовнішньої стабільності «Зовнішнє фінансування» оцінене на 2 із 5, «Торгівля та зовнішній баланс» – на 4 із 5, а «Геополітичні ризики та війна» – на 4 із 5. За умови своєчасного надходження обіцяної допомоги зовнішнє фінансування наразі виглядає значно менш ризикованим. Натомість торговий дефіцит стає дедалі більш стійкою проблемою: війна обмежує експорт, а потреби оборони, відновлення та імпорту енергоносіїв підтримують високий попит на імпорт.

У блоці внутрішньої стабільності «Темп реформ» оцінений на 3 із 5, «Соціальна стабільність» – на 3 із 5, а «Політична стабільність» – на 2 із 5. Україна продовжує ухвалювати важливі рішення в межах Ukraine Facility та євроінтеграційного процесу. Водночас підтримка важливих рішень у парламенті потребує дедалі більше політичної координації. Частина важливих зобов’язань, зокрема щодо податкової реформи в межах програми МВФ, залишається складною для виконання. Соціальні ризики поки залишаються контрольованими. Водночас різний досвід війни для різних груп суспільства, потреби військової служби, дефіцит робочої сили, питання повернення українців з-за кордону та можливе залучення іноземних працівників можуть поступово ставати чутливішими темами.

Окремо дослідження показує, що ці ризики не існують окремо один від одного. Продовження війни залишається головним фактором, який передає тиск на економіку, бюджет, зовнішнє фінансування, інвестиції та соціальну стабільність.

Загалом новий випуск Ukraine Risk Matrix показує, що Україна отримала більше визначеності щодо бюджету та зовнішнього фінансування, що покращує загальний ризик-ландшафт. Однак її стійкість і надалі залежить від перебігу війни, стану критичної інфраструктури, своєчасності зовнішньої підтримки, здатності залучати приватний капітал і зберігати людський потенціал.