KSE Institute опублікував Russia Chartbook за лютий “Значний бюджетний дефіцит у січні може призвести до проблем; приховані вразливості можуть проявитися”. Союзники України повинні посилити санкції, щоб розширити економічні вразливості Росії та змусити її функціонувати в умовах посиленого фінансового тиску.

Санкції США щодо тіньового флоту Росії починають мати ефект, збільшивши дисконт на ціну експорту російської нафти. У січні знижка до Brent на російську нафту становила $11,2 за барель (проти $8,7 у грудні), а на нафту ESPO – $7,3 за барель (проти $3,2). Запроваджені в середині січня санкції США проти понад 150 суден, ймовірно, посилять цей ефект у лютому. Водночас доходи Росії від експорту зросли до $15,8 млрд у січні на фоні тимчасово вищих світових цін на нафту.

Поточний рахунок Росії залишається дефіцитним другий місяць поспіль. У січні дефіцит становив $0,7 млрд через падіння обсягів експорту товарів, не пов’язаних з енергоносіями. Це свідчить про різке зниження порівняно із середньомісячним профіцитом у $1,6 млрд у 4 кварталі 2024 року та $8,0 млрд у 1 кварталі 2024 року. Хоча скорочення імпорту частково компенсувало цей спад, довгострокові перспективи залежатимуть від подальшого режиму санкцій. Водночас зміцнення рубля не відображає реального стану економіки, а, ймовірніше, зумовлене очікуваннями щодо переговорів між США та Росією.

У січні федеральний бюджет Росії зафіксував рекордно високий дефіцит у 1,7 трлн рублів (~$17 млрд), тоді як видатки зросли до 4,4 трлн рублів—майже вдвічі більше, ніж у січні 2024 року. Доходи покрили лише 61% витрат, що викликає занепокоєння щодо фіскальної стабільності. Хоча такий дефіцит може бути наслідком фінансування військових потреб авансом та перенесених із грудня видатків, залишається незрозумілим, чи зможе Росія реалізувати такі ж бюджетні коригування, як у 2023 році. Важливо, що для покриття нестачі коштів не залучалися ні резерви ФНБ, ні значні обсяги внутрішніх запозичень.

Макроекономічні резерви Росії залишаються під значним тиском. Ліквідні активи ФНБ зменшилися на 61% з лютого 2022 року, скоротившись до 3,8 трлн рублів ($37,5 млрд), переважно номінованих у юанях і золоті. За нинішніх темпів скорочення, ці резерви можуть вичерпатися до кінця 2025 року, що змусить Кремль покладатися на внутрішній ринок облігацій як основне джерело фінансування. В умовах санкцій, що обмежують простір для політичного маневру, та посилення інфляційного тиску російська влада дедалі частіше змушена балансувати між конкуруючими економічними пріоритетами.