KSE Institute опублікував жовтневий випуск Ukraine Monthly Economic Update. Наслідки блокади портів Великої Одеси та руйнування виробничих потужностей уже позначилися на українському експорті та промисловому виробництві. У серпні експорт товарів скоротився на 19% у річному вимірі – до $2-3 млрд, найнижчого місячного рівня з липня 2023 року. Дефіцит торгівлі товарами за січень-серпень зріс на 49,4% – до $41,6 млрд, а дефіцит поточного рахунку в серпні сягнув $4,8 млрд, найбільшого місячного значення щонайменше з 2010 року.
Особливо значних втрат зазнала металургія. У серпні експорт металів скоротився на 48,1%, а виробництво в галузі – на 48,6% у річному вимірі. Загалом промислове виробництво впало на 6,1%. У вересні виплавка сталі зменшилася ще на 53% порівняно із серпнем після зупинки трьох найбільших металургійних заводів. За оцінкою KSE Institute, навіть відновлення роботи портів не поверне попередні обсяги експорту металів без відбудови виробничих потужностей та зниження ризику нових російських атак. За прогнозом KSE Institute, протягом наступних кількох місяців експорт товарів становитиме $2-3 млрд на місяць.
Виробництво в галузях, пов’язаних з оборонними замовленнями, продовжує зростати, але вже не компенсує втрат в інших секторах промисловості. Російські удари посилюють тиск і на ринок праці. Компанії намагаються зберегти кваліфікованих працівників, скорочуючи робочі години та виплати. За результатами вересневого опитування Інституту економічних досліджень та політичних консультацій, лише 1,7% підприємств планують збільшувати штат протягом наступних трьох-чотирьох місяців, тоді як 8,4% планують скорочення. За прогнозом KSE Institute, у першому кварталі 2027 року компанії можуть перейти до звільнень.
Інфляція у вересні прискорилася до 10% у річному вимірі проти 8,1% у серпні, вперше з жовтня 2025 року повернувшись до двозначних значень. Базова інфляція зросла до 8,8%, а за місяць споживчі ціни підвищилися на 2,1%, найбільше з червня 2024 року. Попри слабший попит, компанії перекладають зростання витрат на споживачів. За базовим прогнозом KSE Institute, наприкінці 2026 року інфляція сягне 13,2%. Якщо високі інфляційні очікування закріпляться, вони можуть впливати на подальше формування зарплат і цін.
У липні та вересні Національний банк двічі підвищив облікову ставку, довівши її до 16%. Проте прискорення інфляції послабило ефект цих рішень. Реальна облікова ставка знизилася приблизно до 5,7% проти 7,3% перед початком підвищень. KSE Institute прогнозує ще два підвищення на 0,5 в. п., у жовтні та грудні, до 17%. Зниження ставки аналітики очікують лише з четвертого кварталу 2027 року.
Після чотирьох місяців відносної стабільності гривня продовжила слабшати щодо долара. З 19 жовтня міжбанківський курс наприкінці кожного торгового дня перевищував 45 грн за долар. Наприкінці місяця НБУ скоротив продажі валюти, хоча дефіцит на клієнтському ринку майже не змінився. За оцінкою KSE Institute, регулятор допустив подальше послаблення гривні. Це допомагає зберігати міжнародні резерви, але може посилювати інфляційний тиск. У вересні НБУ продав рекордні $5,5 млрд валюти, а міжнародні резерви станом на 1 жовтня скоротилися до $47,1 млрд. За прогнозом KSE Institute, до грудня курс наблизиться до 46 грн за долар.
У вересні доходи загального фонду державного бюджету становили 196 млрд грн, або 44,3% від плану. Основна причина недовиконання пов’язана з допомогою ЄС за Ukraine Support Loan. Частину коштів зарахували до спеціального фонду, а частина запланованої допомоги не надійшла. Без урахування запланованих надходжень за цією програмою виконання плану становило б близько 92%. Більшість основних податків теж недовиконали план, а дефіцит загального фонду сягнув близько 104 млрд грн. Через нестачу коштів уряд із жовтня запровадив тимчасові обмеження на фінансування видатків, надаючи пріоритет обороні, обслуговуванню боргу, пенсіям, зарплатам і соціальній допомозі. Важливим джерелом фінансування на четвертий квартал залишається транш макрофінансової допомоги ЄС на 3,7 млрд євро, законодавчі умови для отримання якого Україна виконала в жовтні.
Кредитування бізнесу сповільнилося. У вересні чисті гривневі кредити підприємствам зросли лише на 0,7% після приблизно 4% щомісячного приросту в червні-серпні. Увесь приріст забезпечила державна програма «5-7-9%». Майже три чверті загального приросту корпоративних кредитів припало на валютні позики, що підвищує чутливість кредитних ризиків до коливань курсу. Банки посилили вимоги до корпоративних позичальників, дещо пом’якшивши їх для населення.
Українська економіка наближається до рецесії на тлі прискорення інфляції. У новому Ukraine Macroeconomic Handbook на четвертий квартал 2026 року KSE Institute прогнозує скорочення економіки на 0,3% у 2026 році та на 0,6% у 2027-му. Подальші російські удари по енергетичній інфраструктурі посилюють ризики спаду. За оцінкою аналітиків, ефективність протиповітряної оборони стає одним із визначальних чинників для економіки. Несприятливий сценарій передбачає подальше погіршення ситуації з логістикою, зокрема припинення роботи дунайських портів, збереження простою металургійних заводів та щоденні 12-годинні відключення електроенергії в січні-лютому 2027 року. Відновлення та захист виробничих і енергетичних потужностей залишаються ключовими умовами для стримування економічного спаду без додаткового прискорення інфляції.
